[200514] KT&G 리포트_이베스트(1Q20:해외수출정상화시작)

출처: 리포트 by 이베스트 투자증권 심지현 애널리스트 

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1Q20: 국내 담배 판매량 5.5% 증가 vs 면세 매출 감소 KT&G는 1Q20에 연결 기준 매출액 1조 1,784억원(YoY -0.6%), 영업이익 3,150억원 (YoY -9.5%)을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스 대비 10% 하회, 당사 추정치 대비 11% 하회했다.

긍정적 요인으로
1) 국내 궐련시장 총수요 1Q20 150억 개비(YoY +3.4%), KT&G 판매량은 96억 개비(+5.5%)로 시장 대비 긍정적 결과를 거뒀고,
2) 중동수출 기저효과가 있었으며,
3) 환효과로 KT&G 별도 매출은 1Q20 YoY +0.4% 증가했 다.

부정적 요인으로
1) ASP가 내수보다 높은 면세 채널 매출 감소,
2) 국내 NGP 시장 감소 및 HNB 시장 부진,
4) 판관비 증가(인건비, 수수료 증가 및 ERP 도입 관련 비 용),
5) KGC의 법인채널 매출 YoY -21% 감소, 홈쇼핑 채널 매출 전환에 따른 비용 증 가 등이 있었다.

국내 담배시장 수요 증가는
1)액상형 전자담배 사용자들 일부가 궐련 수 요로 이동, 2)제한적 출국 여건에 따라 국내에 묶이게 된 여행객 수요 등이 뒷받침했다. 또한 소비패턴 변화에 따라 면세/법인 채널 매출이 감소한 반면 홈쇼핑/온라인 등 비대면 채널 매출 증가가 두드러졌다. 면세 채널 감소로 인한 ASP 감소는 -2.1% 가량이다.

2Q20: 국내 면세 채널 부진 vs 해외 수출 기저 모멘텀 코로나19 사태 장기화를 가정해도 소비 탄력성이 크지 않고 수요 이전도 제한적으로 이 루어질 것으로 예상되기 때문에 2Q20 국내 담배시장 매출은 1Q20와 비슷한 수준을 유지할 것으로 예상한다. 면세 채널은 향후 코로나19의 2차확산 여부에 따라 회복 타이밍 이 갈릴 것으로 판단하며 2Q20에 부진 폭을 더 반영할 것으로 예상한다. 반면 해외 법 인의 경우 1)알로코자이 수출물량 본격 반영, 2)미국법인 위주 매출 성장 및 수출단가 상승에 따른 수혜, 3) 예상보다 제한적 타격을 받고 있는 해외시장 등의 요인으로 2Q20부터 빠른 실적 회복이 시작될 것으로 예상한다. 알로코자이 수출 물량은 4월부터 본격적으로 반영되기 시작해 2019년 수출물량의 약 70%가 5월까지 나갈 것으로 보인다.

개인적인 생각으로는, 국내 면세점은 1분기 보다 2분기가 더 안 좋을 것 같고, 해외수출은 늘 것임. 국내는 재난지원금 효과가 2분기에 나타날 것 같음. Outperfrom여부는 면세채널 회복이 관건인 듯. 근데, 조만간에 회복할 것 같지는 않음.